中信建投 特朗普就职上任加剧金属价格波动

时间: 2025-03-20 23:47:00   来源:行业资讯

  本周黄金、铜、铝的价格持续录得上涨,主要是美国核心CPI低于预期及中国GDP数据向好。下周一特朗普就职上任,为应对其关税带来的不确定性,部分投资者获利了结,造成金属价格在周五夜间回吐涨幅。特朗普上任后的言行会加剧金属价格波动,叠加中国进入春节假期,金属价格更容易受宏观情绪影响。但是,节后中国消费再起航,积极财政加上宽松货币支撑金属价格修整后重回涨势。

  工业金属:本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.2%、4.4%、-0.8%、2.9%、-2.0%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定,从金融属性来看,美联储已开启降息周期;从商品属性来看,全球铜铝库存均处于相对低位,中国经济复苏可期,叠加新能源行业的拉动,铜铝需求量开始上涨预期大幅好转。

  (1)降息次数预期增加,金价延续强势。周三美国公布12月核心CPI数据未季调核心CPI年率录得3.2%,为2024年8月以来新低,低于市场预期3.3%,令市场再次预期美联储可能不止一次降息。周四美联储理事沃勒暗示,如果经济数据进一步走弱,可能会进一步降息,降息预期由1次向2次转变,COMEX金价站稳2700美元上方。特朗普上台后的政策不确定及美国的经济韧性下的通胀担忧,仍有望支撑金价向上挑战前高。

  (2)特朗普就职在即,铜价涨势暂受限。本周中国公布的2024年GDP增长5%,高于市场预期的4.9%,夯实了铜价走势。但是,美国当选总统特朗普下周一就职,可能对中国加征一定的关税,增加2025年全球头号金属大国中国的金属消费前景的不确定性,多头离场观望导致铜价涨势暂时受限。若特朗普政府关税征收没有到达预期,将提振铜价上行;若关税大于预期,Comex铜与LME铜会促进拉开距离;无论如何价格难免高波动。远景上看,全球电动汽车、人工智能蒸蒸日上提振铜的需求前景,而铜矿供应增速受限,铜价重心逐级向上,有增量的铜矿公司更为受益。

  (3)氧化铝跌&铝价涨,铝板块扭亏为盈。本周原料端的氧化铝现货价格持续单边下行,现货成交出厂价已现3970元/吨低价,时隔3个月重现“3”字头,预计氧化铝逐渐向3600元/吨价格中枢回归,对标80-85美元CIF铝土矿价格。本周铝锭库存去化1.9万吨,沪铝延续上攻,价格迅速站上20500关口。仅以本周五的原料和成品价格看,电解铝行业平均利润已从上周五的亏损550到盈利1350,在氧化铝价格持续往下及铝价向上过程中,利润将进一步修复,抄底铝板块标的的头寸能够继续持有,等待铝价在失衡中的供需中强势爆发。

  1、全球经济大幅度衰退,消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为2.6%,2025年2.7%。该机构觉得,随着通胀放缓和增长平稳,全球经济正在通往软着陆的道路上,但风险任旧存在。欧美经济数据已出现下降趋势,若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

  2、美国通胀失控,美联储货币收紧超预期,强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀,持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息,但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息,对以美元计价的有色金属是不利的。

  3、国内新能源板块消费增速没有到达预期,地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开,但是居民购买意愿不足,地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善,后期地产竣工端会面临失速风险,对国内部分有色金属消费不利。

  王介超:金属新材料首席分析师,中南大学硕士,高级工程师,一级建造师,咨询师,曾主编 GB/T18916.31,拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利,擅长金属新材料及建筑材料产业研究,上榜新财富最佳分析师,新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师,wind金师,水晶球钢铁行业第二名,上证报材料行业最佳分析师等。

  覃静:中信建投证券金属和金属新材料研究员,一级建造师,有色期货研究10年,大类资产配置商品策略分析2年。曾任国内头部期货公司有色研究负责人,为国内多家上市公司可以提供风险管理指导,善于供需与宏观结合,兼顾卖方系统研究与买方战略布局,挖掘行业投资机会,曾获“上期所最佳产业分析师”。

  邵三才:中信建投证券金属新材料分析师,上海财经大学投资学本硕,2022年加入中信建投证券,2023年新财富、金牛奖团队成员。

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